導語:經(jīng)歷了2018年憋屈的一年,新年伊始紙業(yè)股終于活過來了。智通財經(jīng)APP了解到,近期紙業(yè)掀起新一輪漲價潮,伴隨著大盤持續(xù)走強,紙業(yè)股也走出了一波小陽春。
眾所周知,紙業(yè)為周期性行業(yè),紙業(yè)股自2017年9月后,結(jié)束了此前長達一年半的漲幅,此后便跌得一發(fā)不可收拾。智通財經(jīng)APP注意到,目前行業(yè)龍頭玖龍紙業(yè)、理文造紙的估值已處于歷史低位,遠遠脫離其估值。
但要能抓住周期股的上升趨勢,股價回報通常能在短時間內(nèi)翻倍,因此一般投資周期性公司更多的是博弈。
反觀此時的紙業(yè)股,估值處于歷史低點、人民幣企穩(wěn)且有走強趨勢、大盤持續(xù)走強,此時同時兼?zhèn)溲a漲+人民幣走強概念股的紙業(yè)股,值博率高嗎?
紙業(yè)漲價會開啟新周期嗎?
2018年造紙商出口疲弱,內(nèi)地箱板紙11月至12月價格急跌,導致大量庫存轉(zhuǎn)移至上游,因此拖累每噸紙利潤跌至200元人民幣(單位下同)。
但是2019年開年,內(nèi)地消費復(fù)蘇,下游造紙商逐漸補貨,帶動每噸紙利潤自12月底反彈至150-200元。如麥格理預(yù)計,玖龍紙業(yè)1月份每噸利潤介于350-380元。
為什么大行分析師能準確預(yù)估每噸紙的利潤呢?
主要因為造紙行業(yè)數(shù)據(jù)相對透明,無論上游的廢紙、紙漿,還是下游的產(chǎn)品價格均有公開數(shù)據(jù)可供參考,且紙價主要依賴成本端,如廢紙占瓦楞紙生產(chǎn)成本超過一半。
智通財經(jīng)獲悉,2月14日,內(nèi)地前五大紙業(yè)公司山鷹紙業(yè)宣布,旗下福建子公司將產(chǎn)品平均售價提高100元/噸,并指出自本月20日起,旗下所有分支及產(chǎn)品都會加價50-100元/噸,反映下游客戶正在補充庫存。
花旗認為其主要競爭對手將追隨加價。果不其然,目前晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)等各大紙企紛紛上調(diào)廢紙回收價格,同時宣布原紙價格全線上調(diào),漲價幅度均為200元/噸。
如太陽紙業(yè)、華泰紙業(yè)發(fā)布漲價函,較遲于3月1日起,銅版紙產(chǎn)品將上漲200元/噸。
其實,在行業(yè)存在產(chǎn)能大過剩的大環(huán)境下,行業(yè)要想增加盈利,無非就是“減少供給”和“提高價格”兩招。在限外廢與查散亂污取得階段成果后,進入2019,手中的牌,僅剩下“漲價”這一招了。
樂觀的是,鑒于目前央行政策會議已經(jīng)把穩(wěn)健的貨幣政策改為充裕,據(jù)專家透露屆時資金的流動性進一步增強,到時估計日用品都會漲一波。
但是這種漲價可持續(xù)嗎?也不應(yīng)盲目樂觀,畢竟目前價格上調(diào)并不是供不應(yīng)求,而是紙業(yè)市場因環(huán)保及原料等原因?qū)е吕麧櫩臻g進一步縮減,各大紙業(yè)只能提價保利潤。
因此,紙企紛紛漲價背后,在于成本不斷上漲擠壓了利潤空間,并非是需求的上升,并不能看作是行業(yè)的新周期。
早在2019年1月初,高盛集團就發(fā)布報告稱,對中國紙業(yè)板塊的看法轉(zhuǎn)至審慎,預(yù)期箱板紙的供需情況將會大幅惡化,并下調(diào)了玖龍紙業(yè)和理文造紙的評級。
人民幣升值或為有力的催化劑
從近期,各大紙企陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預(yù)告來看,多數(shù)企業(yè)預(yù)計2018年度盈利有所下滑。如玖龍預(yù)期2018年全年業(yè)績同比下降約45%,而其主要原因則為原材料價格上升及產(chǎn)品的價格下降所致。
因此,雖然目前紙業(yè)有提價趨勢,但是伴隨產(chǎn)能不斷釋放,需求端大幅改善概率不大,作為十足的人民幣概念股,近來人民幣持續(xù)走強為紙業(yè)股板塊泛起漣漪的主要原因,且若人民幣持續(xù)走強,紙業(yè)股在目前低估的情況下,有可能進一步爆發(fā)。
一來,紙業(yè)股所需原材料大部分依賴進口,因此人民幣升值將使得國內(nèi)造紙企業(yè)進口紙漿、廢紙等重要原材料及機器設(shè)備變得便宜,從而降低企業(yè)成本。其次紙業(yè)股的外債也較重,人民幣走弱,也將獲得匯兌收益。
目前在離岸人民幣對美元匯率已雙雙升破6.7關(guān)口,整體延續(xù)了近期的相對強勢格局。
年初至今,人民幣兌美元匯率由年初的 6.86上升至 2019 年 2 月 23 日的 6.72,升值 2.1%;同期美元指數(shù)上漲 0.4%。
據(jù)中國外匯交易中心網(wǎng)站消息,2月25日,人民幣對美元匯率中間價上調(diào)20個基點,報6.7131元。
總結(jié)起來,人民幣匯率全線反彈,主要受益于美元指數(shù)有所回調(diào)。無論從美國制造業(yè) PMI新訂單指標(2018 年 6 月 63.5 下降至 12 月51.3)、12 月零售銷售數(shù)據(jù)(環(huán)比為-1.2%,低于預(yù)期 0.2%)、美元 Libor 利率(2019 年以來由 2.9%下降至2.7%)來看,還是從美債收益率數(shù)據(jù)(10 年美債收益率由 2018 年11 月 3.2%下降至 2019 年 2 月2.65%)來看,都顯示美國經(jīng)濟增長拐點顯現(xiàn)。
此外,美聯(lián)儲發(fā)布半年度貨幣政策報告,重申FOMC將在未來利率政策調(diào)整方面保持耐心,資產(chǎn)負債規(guī)模將“明顯地超過”危機前水平。
從人民幣自身預(yù)期來看,目前財政政策(減稅、加大地方政府專項債發(fā)行力度)和邊際寬松的貨幣政策經(jīng)濟增速企穩(wěn)的概率在上升。這些都表明我國經(jīng)濟已度過經(jīng)濟快速下降期。
從貨幣政策分化的角度來說,國金證券認為,美國加息周期接近尾聲(2019 年或一次加息也沒有),中美利差邊際走擴,人民幣兌美元匯率升值。
綜上各因素,不少業(yè)務(wù)人士認為,人民幣升破6.7關(guān)口,并非曇花一現(xiàn)的短期躁動,而是大勢所趨的長期拐點。
補漲行情值得期待
目前港股紙業(yè)股龍頭玖龍、晨鳴、陽光紙業(yè)的PE分別為4.6倍、5倍、2.7倍,而其對應(yīng)股息率分別為5%、13.5%、4.2%,已經(jīng)大致反映了近期業(yè)績盈警的影響。
此外,目前紙業(yè)股有提價趨勢,每噸利潤較去年第四季度低位有所反彈,只要重要的因素——人民幣持續(xù)走穩(wěn),紙業(yè)大概率會爆發(fā),走出新一輪補漲行情。
值得注意的是,從近日談判喜傳佳音,美國將延后原定于3月1日對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施。若后續(xù)美國降低對華關(guān)稅,將有利于玖龍及理文造紙的利潤率,因為其進口廢紙約一半是來自美國。